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食品饮料行业:茅台增长更加清晰 汾酒复兴之路开启

  12月21日-27日,食品饮料指数跌幅为0.6%,申万一级子行业排名第24,跑输沪深300约0.8pct,子行业中葡萄酒(1.2%)、软饮料(0.5%)、食品综合(0.4%)涨幅领先。受酒鬼酒事件影响白酒板块下跌0.8%,食品饮料板块持续回调。本周茅台公告2020年茅台酒计划销量量约3.45万吨,较去年同期计划量提升约11%,增量基本符合市场预期。从茅台四季度再次取消经销商动作来看,猜测2020年直营比例应有较大提升,从而推动均价持续走高。媒体报道茅台经销商从2020年开始提前一个月打款,跨月执行。根据近期动作我们推断,茅台价格大概率保持稳定,明年量价增长逻辑更加清晰。本周汾酒在经销商大会中提出“汾酒复兴”战略,未来三年聚焦青花系列,持续拉升汾酒品牌;同时盘活竹叶青、杏花村品牌,以实现全品类发展。我们认为汾酒对青花品牌的打造,将进一步打开次高端市场成长空间,有助于品牌价值持续提升;且发力长江以南市场,仍处于全国化进程中的黄金阶段;内部深化改革,保障市场拓展与品牌拉伸的顺利进行。我们建议白酒持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有长期配置价值;看好调味品板块的投资机会,海天基本面无忧且有提价预期。当前时点重点推荐业绩反转性标的涪陵榨菜。

  投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。(1)贵州茅台:茅台公告2020年茅台酒计划销量量约3.45万吨,较去年同期计划量提升约11%,增量基本符合市场预期。从茅台四季度再次取消经销商动作来看,猜测2020年直营比例应有较大提升,从而推动均价持续走高。未来展望茅台价格大概率保持稳定,2020年量价增长逻辑更加清晰。(2)山西汾酒:公司未来三年聚焦青花系列,持续拉升汾酒品牌;同时盘活竹叶青、杏花村品牌,以实现全品类发展。我们认为汾酒对青花品牌的打造,将进一步打开次高端市场成长空间,有助于品牌价值持续提升;且发力长江以南市场,仍处于全国化进程中的黄金阶段;内部深化改革,保障市场拓展与品牌拉伸的顺利进行。(3)伊利股份:3Q19业绩超预期,主因在于销售费用率大幅回落。公司股权  激励方案出台,我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期,新市场、新业务拓展,未来大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间,仍有较好配置价值。(4)涪陵榨菜:短期逻辑在于业务触底反弹,中期逻辑在于渠道下沉与改革带来的持续性红利,长期逻辑在于品类扩张。目前拐点已渐行渐进,估计四季度业绩触底,2020年大概率业绩反转。

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